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2020年，新冠疫情導(dǎo)致全國(guó)商品零售額下降，商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。從年初行業(yè)持續(xù)承壓到二三四季度的逐步復(fù)蘇，商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展整體呈現(xiàn)兩極分化的態(tài)勢(shì)。在不可抗力影響的時(shí)點(diǎn)下，如何突破激烈的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，運(yùn)營(yíng)模式成為了關(guān)鍵命題。

疫情下商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)

2020年12月，新開(kāi)業(yè)購(gòu)物中心數(shù)首次超過(guò)2019年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，商業(yè)地產(chǎn)從業(yè)者信心逐步恢復(fù)。2020年新開(kāi)業(yè)購(gòu)物中心數(shù)為373家，同比下降近30%。受疫情影響，前三季度購(gòu)物中心開(kāi)業(yè)數(shù)明顯下滑，在第四季度才呈現(xiàn)逐步回升的趨勢(shì)。

▲source：RET睿意德中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)研究中心

2020年中國(guó)商品零售額同比下降2.3%，實(shí)物網(wǎng)上商品零售總額逆勢(shì)增長(zhǎng)14.8%，網(wǎng)上購(gòu)物成為疫情下消費(fèi)者最主要的消費(fèi)手段之一，購(gòu)物中心也紛紛通過(guò)線上平臺(tái)、微信社區(qū)、自媒體、直播間等多種方式觸達(dá)消費(fèi)者。

▲source：RET睿意德中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)研究中心

得益于國(guó)內(nèi)疫情的有效控制，線下消費(fèi)從四月份開(kāi)始回暖，奢侈品消費(fèi)從海外回流，推動(dòng)高端購(gòu)物中心銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。北京SKP以177億元的業(yè)績(jī)，再度成為2020年度購(gòu)物中心的店王，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)15.69%；上海恒隆廣場(chǎng)的銷(xiāo)售額同比上漲近六成，成為2020年?duì)I收增長(zhǎng)率最高的購(gòu)物中心；南京中央商場(chǎng)新街口店為調(diào)查組中唯一呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的標(biāo)桿購(gòu)物中心。

▲source：RET睿意德中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)研究中心

商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)情況分析

1）頭部房企運(yùn)營(yíng)規(guī)模穩(wěn)步上升，整體呈現(xiàn)積極拓展態(tài)勢(shì)

▲source：RET睿意德中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)研究中心

營(yíng)運(yùn)規(guī)模是衡量一家上市公司運(yùn)營(yíng)能力的基礎(chǔ)，疫情下，頭部房地產(chǎn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)模穩(wěn)步上升，整體呈現(xiàn)積極拓展的態(tài)勢(shì)。2020年，萬(wàn)達(dá)商管經(jīng)營(yíng)面積仍保持領(lǐng)先，整體運(yùn)營(yíng)面積達(dá)4069.11萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)4.4%；新城控股營(yíng)運(yùn)面積增長(zhǎng)率最高，整體營(yíng)運(yùn)面積為940萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)59.15%；新城控股營(yíng)運(yùn)面積的上升得益于吾悅廣場(chǎng)數(shù)量的大幅增長(zhǎng)，截止到2020年12月31日，新城控股新增吾悅廣場(chǎng)38座，達(dá)成2020年開(kāi)業(yè)100家吾悅廣場(chǎng)的既定計(jì)劃；遠(yuǎn)洋地產(chǎn)和龍湖漲幅均超過(guò)20%，依舊保持平均增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2）疫情下?tīng)I(yíng)收分化明顯，新城控股為營(yíng)收增長(zhǎng)最高的上市公司

2020，商業(yè)地產(chǎn)板塊上市公司營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)兩極分化狀態(tài)。其中新城控股漲幅領(lǐng)先，同比增長(zhǎng)69.46%，華潤(rùn)置地、龍湖地產(chǎn)營(yíng)收均增長(zhǎng)超20%，有明顯擴(kuò)展的趨勢(shì)，泰禾地產(chǎn)營(yíng)收降幅最大，同比下降84.7%，萬(wàn)達(dá)商管營(yíng)收下降50.25%，主要受酒店管理圣汐游艇等板塊的影響。

▲source：RET睿意德中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)研究中心

▲source：RET睿意德中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)研究中心

3）不可抗力因素導(dǎo)致整體行業(yè)毛利率呈下降趨勢(shì)

由于疫情影響造成不可控事件頻發(fā)，各大上市公司的經(jīng)營(yíng)成本上升，毛利率整體呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。其中，萬(wàn)達(dá)商管、九龍倉(cāng)、太古地產(chǎn)和中國(guó)國(guó)貿(mào)毛利率實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

▲source：RET睿意德中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)研究中心

4）土地儲(chǔ)備分化趨勢(shì)明顯，寶龍地產(chǎn)和金地商置漲幅領(lǐng)先

整體上市公司的土地儲(chǔ)備情況呈現(xiàn)兩極分化的態(tài)勢(shì)。調(diào)查組中，寶龍地產(chǎn)、金地商置的土地儲(chǔ)備增長(zhǎng)較高，土地儲(chǔ)備漲幅均突破22%；土地儲(chǔ)備面積最大的新城控股土地儲(chǔ)備量突破14,300萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)15.32%；九龍倉(cāng)在土地儲(chǔ)備上出現(xiàn)了明顯的收斂，儲(chǔ)備面積降幅達(dá)17.1%；受疫情影響，華潤(rùn)置地、金融街地產(chǎn)的土地儲(chǔ)備量在四年里首次下降。

▲source： RET睿意德中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)研究中心

5）為適應(yīng)新消費(fèi)需求，大悅城地產(chǎn)、萬(wàn)達(dá)商管推出全新產(chǎn)品線

自2017年以來(lái)，寶龍地產(chǎn)、萬(wàn)達(dá)商管與大悅城地產(chǎn)推出了全新的產(chǎn)品線；2018年9月，寶龍地產(chǎn)首個(gè)品質(zhì)標(biāo)桿項(xiàng)目廈門(mén)寶龍一城正式開(kāi)業(yè)，寶龍一城以購(gòu)物中心為核心，融合星級(jí)酒店、寫(xiě)字樓、高端公寓、精品SOHO及藝術(shù)中心為一體，是寶龍地產(chǎn)首個(gè)以輕奢為定位的超高端產(chǎn)品；2020年12月，大悅城地產(chǎn)全新商業(yè)產(chǎn)品線大悅春風(fēng)里在北京大興開(kāi)業(yè)，大悅春風(fēng)里從生活美意品牌本質(zhì)出發(fā)，旨在打造區(qū)域型時(shí)尚生活中心；2021年6月，首個(gè)第四代萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)將在深圳龍崗開(kāi)業(yè)，深圳龍崗萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)突出旅游、文化、社交和生活四大功能，集場(chǎng)景、內(nèi)容、科技三大創(chuàng)新亮點(diǎn)于一體，將為消費(fèi)者提供深度沉浸式消費(fèi)體驗(yàn)。

▲source：RET睿意德中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)研究中心

上市公司運(yùn)營(yíng)情況分析

1）規(guī)模化、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)模式打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

各大上市公司的運(yùn)營(yíng)模式可大致分為規(guī)?；\(yùn)營(yíng)與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)兩種。規(guī)?；\(yùn)營(yíng)企業(yè)主要表現(xiàn)為高增速、大體量，產(chǎn)品線覆蓋城市較廣，商業(yè)能級(jí)多為社區(qū)和地區(qū)級(jí)，主要商業(yè)模式是通過(guò)開(kāi)設(shè)購(gòu)物中心拉升住宅地產(chǎn)的價(jià)值。代表企業(yè)為萬(wàn)達(dá)商管、龍湖地產(chǎn)、寶龍地產(chǎn)等。

精細(xì)化運(yùn)營(yíng)企業(yè)通常表現(xiàn)為低增速、小體量，覆蓋一二線城市核心商圈，商業(yè)能級(jí)多為城市級(jí)。目的是打造全服務(wù)鏈條的城市綜合體，代表企業(yè)為九龍倉(cāng)、龍湖地產(chǎn)、恒隆地產(chǎn)、大悅城地產(chǎn)等。

2）租金收益呈兩極分化態(tài)勢(shì)

本年度，租金收益大體呈兩極分化的態(tài)勢(shì)。萬(wàn)達(dá)商管的租金收益領(lǐng)銜全場(chǎng)，達(dá)359億，同比增長(zhǎng)2.1%；受規(guī)?；卣辜映?，新城控股租金收益增長(zhǎng)速度最快，漲幅達(dá)到34%；租金收益降幅較多的是遠(yuǎn)洋地產(chǎn)和大悅城地產(chǎn)，降幅達(dá)27.2%、22.3%，主要原因是受到新冠疫情的影響。

▲source：RET睿意德中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)研究中心

▲source：RET睿意德中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)研究中心

3）租營(yíng)比波動(dòng)不大，商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)仍保持活躍

頭部房企的租營(yíng)比波動(dòng)不大，部分上市公司呈現(xiàn)逆勢(shì)上漲的趨勢(shì)。萬(wàn)達(dá)商管的租營(yíng)比上漲最多，達(dá)91.7%，同比上漲47.1%，增長(zhǎng)的主要原因?yàn)槿f(wàn)達(dá)商管輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的實(shí)施；大悅城的租金占比下降12.8%，租金收入降幅達(dá)22.3%，除去2019年處置上海長(zhǎng)風(fēng)大悅城與西安大悅城的影響，租金收入實(shí)際下降15.9%，下降原因是大悅城在疫情期間采取了租金減免政策所致。從租營(yíng)比來(lái)看，商業(yè)地產(chǎn)板塊仍表現(xiàn)活躍。

▲source： RET睿意德中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)研究中心

4）規(guī)模化企業(yè)疫情下表現(xiàn)更為平穩(wěn)

受疫情的影響，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)企業(yè)的四年租金復(fù)合增長(zhǎng)率普遍偏低(平均CAGR為1.8%)，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力與規(guī)?；\(yùn)營(yíng)企業(yè)(平均CAGR為7.5%)相比偏低。規(guī)?；髽I(yè)體量大、覆蓋城市較廣的特點(diǎn)使他們?cè)诿鎸?duì)疫情等突發(fā)情況時(shí)有著較高的緩沖空間，營(yíng)業(yè)收入也普遍高于精細(xì)化運(yùn)營(yíng)企業(yè)。

▲source：RET睿意德中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)研究中心

5）疫情下上市公司整體坪效呈下降態(tài)勢(shì)

受疫情的影響，各大上市公司的租金坪效呈現(xiàn)明顯下降的趨勢(shì)。與調(diào)查組的平均坪效(153.5/㎡/月)相比，太古地產(chǎn)的租金坪效領(lǐng)跑全場(chǎng)，達(dá)555元/㎡/月，較去年相比下降21.46%；恒隆地產(chǎn)是調(diào)查組中唯一實(shí)現(xiàn)坪效正增長(zhǎng)的上市公司，其坪效為179元/㎡/月，漲幅高達(dá)6.98%，坪效增長(zhǎng)因上海恒隆廣場(chǎng)的銷(xiāo)售額及租金大幅度增長(zhǎng)所致。中國(guó)國(guó)貿(mào)、恒隆地產(chǎn)、瑞安房地產(chǎn)、金融街以及中國(guó)金茂等精細(xì)化運(yùn)營(yíng)企業(yè)的坪效高于龍湖、寶龍地產(chǎn)、華潤(rùn)置地、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、新城控股等規(guī)模化運(yùn)營(yíng)企業(yè)，在相同的營(yíng)運(yùn)面積下，運(yùn)營(yíng)能力越強(qiáng)租金收益越高。

▲source：RET睿意德中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)研究中心

1）商業(yè)地產(chǎn)公司采用輕資產(chǎn)、管理輸出等更輕快的拓展方式擴(kuò)大規(guī)模

近年來(lái)輕資產(chǎn)項(xiàng)目的比例持續(xù)上升，管理輸出成為開(kāi)發(fā)商拓展規(guī)模的加速器。通過(guò)輕資產(chǎn)模式，規(guī)模化運(yùn)營(yíng)企業(yè)可以在減少風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)加快其營(yíng)運(yùn)規(guī)模的增長(zhǎng)。萬(wàn)達(dá)商管2020年開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目45個(gè)，其中輕資產(chǎn)項(xiàng)目為27個(gè)，占比超過(guò)60%；萬(wàn)達(dá)商管計(jì)劃在2021年正式部署“全面輕資產(chǎn)”戰(zhàn)略，并宣布不再投資持有萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)物業(yè)。王健林表示：“輕資產(chǎn)項(xiàng)目收入扣除所得稅后就是利潤(rùn)，重資產(chǎn)項(xiàng)目租金雖然全歸自己，但要扣除各種費(fèi)用。萬(wàn)達(dá)商管越往后，租金收入含金量會(huì)越高?！比f(wàn)達(dá)商管?chē)L試輕資產(chǎn)化的成果顯著，近年來(lái)毛利率和租金收入占比都有著顯著的提升。

對(duì)于精細(xì)化運(yùn)營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)企業(yè)的輕資產(chǎn)拓展戰(zhàn)略通常體現(xiàn)在規(guī)模和品牌的共同發(fā)展。一方面，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)企業(yè)需要通過(guò)輕資產(chǎn)戰(zhàn)略來(lái)緩解其存量物業(yè)租金收益增長(zhǎng)進(jìn)入瓶頸期，整體營(yíng)收增速放緩的問(wèn)題，利用規(guī)模化戰(zhàn)略開(kāi)拓新的區(qū)域市場(chǎng)并從品牌輸出等專業(yè)化運(yùn)營(yíng)中獲取租金回報(bào)收益；另一方面，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)企業(yè)可以通過(guò)重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)來(lái)維持其現(xiàn)有品牌力，塑造標(biāo)桿項(xiàng)目擴(kuò)大影響力，大悅城地產(chǎn)通過(guò)并購(gòu)、管理輸出、合作等方式，可以從資產(chǎn)持有者的身份逐漸讓渡到資產(chǎn)管理者，在通過(guò)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)手段迅速擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)擁有足夠的資金去增強(qiáng)現(xiàn)有的品牌價(jià)值。

▲source：RET睿意德中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)研究中心

2）數(shù)字化技術(shù)將成為改變購(gòu)物中心商業(yè)模式的核心力量

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及，消費(fèi)者的內(nèi)心世界將通過(guò)數(shù)據(jù)形式在互聯(lián)網(wǎng)上留痕。通過(guò)大數(shù)據(jù)算法來(lái)還原目標(biāo)客戶的核心訴求成為了推動(dòng)很多行業(yè)變革的重要力量。例如電商行業(yè)通過(guò)分析線上消費(fèi)者的消費(fèi)記錄、瀏覽記錄以及收藏記錄來(lái)洞察消費(fèi)者的購(gòu)物需求，通過(guò)精準(zhǔn)的推送來(lái)達(dá)成銷(xiāo)售額增長(zhǎng)的成果。

購(gòu)物中心作為聚集線下商戶和消費(fèi)者的平臺(tái)，提升消費(fèi)者及商戶的體驗(yàn)感與其最終收益呈正相關(guān)關(guān)系。目前購(gòu)物中心對(duì)于新技術(shù)的運(yùn)用還處在基礎(chǔ)階段，重要戰(zhàn)略的制定通常依賴既往的經(jīng)驗(yàn)主義，但是在品牌、定位高度同質(zhì)化的存量時(shí)代，決策者已經(jīng)無(wú)法通過(guò)經(jīng)驗(yàn)來(lái)推動(dòng)創(chuàng)新。在這樣的背景下，如何打通數(shù)據(jù)通路并通過(guò)算法來(lái)挖掘數(shù)據(jù)背后的價(jià)值成為了推動(dòng)購(gòu)物中心商業(yè)模式創(chuàng)新的核心力量。2018年，寶龍地產(chǎn)推行了“紐扣計(jì)劃”，通過(guò)利用騰訊的技術(shù)實(shí)力，一方面提升客戶消費(fèi)體驗(yàn)，解決客戶找車(chē)位、拿發(fā)票和支付的問(wèn)題；另一方面，通過(guò)各種渠道豐富會(huì)員標(biāo)簽，結(jié)合對(duì)會(huì)員消費(fèi)習(xí)慣、購(gòu)物偏好等數(shù)據(jù)的采集分析，最終將數(shù)據(jù)背后的價(jià)值反饋給決策端，作為制定創(chuàng)新戰(zhàn)略的重要依據(jù)。